的知名上市公司(股票代碼600481)，其曾于今年7月10日發布過上半年業績預虧公告，預計歸母淨利潤虧損10.3億元-12.8億元，同比大幅轉虧，同期扣非淨利潤虧損更是高達12.2億元至14.9億元。

　　8月31日，雙良節能上半年業績正式揭曉，實現營業收入69.79億元，同比下降-42.45%；同期淨利潤則出現巨額虧損高達-12.57億元，同比大幅盈轉虧降幅高達-303.47%。

　　雙良節能的虧損金額，在上半年的硅片企業乃至整個光伏企業中，都不算低。但偵碳家更為雙良節能擔憂的凱發k8娛樂官網入口，還是其債務風險。雙良節能的償債能力在上半年都進一步惡化，資產負債率甚至突破了80%，可能已經威脅到雙良節能未來的生存。

　　今年上半年，雙良節能的償債指標出現了非常危險的變化，其資產負債率高達81.51%，不但將70%的紅線遙遙甩在了身後，還突破了80%的高壓線，繼續向著新的危險境地挺進，如此高的負債比例危如累卵，也遠高于同為硅片企業的TCL中環、隆基綠能和弘元綠能等。

　　除了整體負債率畸高，雙良節能的短期償債能力更加不樂觀，上半年也在繼續惡化。企業通常的流動比率要求保持在2以上，但雙良節能的流動比率卻在上半年從0.82下降到0.75，這意味著流動資產不但不能覆蓋流動負債，安全墊還被穿透成負值。

　　而且不是全部的流動資產都能隨時變現，因此雙良節能實際面臨的短期償債風險更高。去掉存貨和預付款後易虎臣女友葉雪，雙良節能同期的速動比率也從0.65下降到0.56凱發k8娛樂官網入口，遠低于1的通常標準。

　　偵碳家發現，雙良節能的短期償債能力繼續惡化，與其短期借款同比大幅增加有關。今年上半年，雙良節能的短期借款從48.60億元增長73.77億元，同比大增51.79%。長期借款也從6.90億元增長到13.10億元，同比大增89.86%。

　　雙良節能有息負債的大量增加，還導致利息費用從增長到2.67億元，而這相當于雙良節能2023年上半年淨利潤的43%。

　　如果是因為市場行情不好造成出貨量下降，從而導致營業收入下降，按常理營業成本一般應該也會下降。但上半年雙良節能在營業收入下降-42.45%的同時，除了有息負債，其在上半年的應付賬款等自發性負債繼續增長，達到19.77億元，同比反而增長了19.38%。

　　這種異常增長是因為供應商主動給予雙良節能更多賬期，還是意味著雙良節能已經出現拖欠供應商貨款的情況？但無論如何，自發性負債在賬期屆滿後依然需要清償，無論當前是否已出現拖欠，都會增加其未來的清償壓力。

　　和債務一邊倒式的增長不同，雙良節能上半年的貨幣資金繼續下降，從去年同期的85.35億元下降到67.59億元，同比下降了-20.81%，這意味著雙良節能為債務兜底的能力繼續受到削弱。

　　而且這67.59億元貨幣資金中還包含已經使用受限的資金，比如保證金等。比如2023年報顯示，全部85.35億元貨幣資金中，居然有66.07億元是使用受限的其他貨幣資金，並因此產生了三千多萬的保證金利息，而可以自由使用的銀行存款僅有18.94億元。由此觀之，今年上半年的67.59億元貨幣資金中，很可能大部分依然使用受限，這對雙良節能本已羸弱的償債能力可謂雪上加霜。

　　對于巨額短期債務可能帶來的流動性風險，雙良節能並非後知後覺易虎臣女友葉雪，也在半年報中提出了管理金融負債流動性的若幹方法：

　　“管理流動風險時，本公司保持管理層認為充分的現金及現金等價物並對其進行監控，以滿足本公司經營需要、並降低現金流量波動的影響；本公司將銀行借款和應付融資租賃款作為重要的資金來源，對其使用情況進行監控並確保遵守借款協議；本公司經營現金流情況良好，管理層有信心如期償還到期借款，並取得新的循環借款；同時，本公司綜合運用票據結算等融資手段，以提高短期金融資產的靈活性和利用效率。綜上所述，本公司管理層認為本公司所承擔的流動風險對本公司的經營和財務報表不構成重大影響。”

　　但是理想很豐滿，現實卻很骨感。首先銀行借款也是要看貸款發放對象的凱發k8娛樂官網入口，以雙良節能超過80%的資產負債率，以及硅片市場如今正處于下行週期等因素，銀行發放貸款估計也會有一定顧慮。雙良節能上半年的短期借款高達73.77億元，而長期借款僅有13.10億元，正說明銀行對于發放長期貸款給雙良節能也有所擔憂，所以更傾向多發放短期借款。所以，雙良節能想要取得更多銀行貸款額度並非輕而易舉，反而要提防在經營情況繼續惡化的情況下，被銀行提前抽貸的風險。

　　至于融資租賃貸款，其利率要明顯高于銀行貸款，按照雙良節能目前的利息費用2.67億元已經相當于2023年上半年淨利潤的43%，融資租賃貸款再繼續大量增長的空間不大。

　　至于依靠主營業務現金流入“補血”的辦法，目前基本不具備可行性，因為上半年雙良節能經營活動現金流量不但繼續處于淨流出，缺口還在擴大，從去年同期的-7.72億元增長到-12.80億元；投資活動倒像是被踩了急剎車，淨流出從-10.58億元大幅降低到-0.72億元。

　　經營活動帶來的現金流缺口，雙良節能還要依靠籌資活動來填補，想要讓主營業務反哺，至少暫時無望。

　　實際上，今年還不是雙良節能經營活動現金淨流出最多的一年，因為2022年淨流出曾高達-34.17億元。從長期來看，雙良節能經營活動更多時候處于“失血”狀態。

　　雙良節能的資產負債率也在過去5年中持續上升，這與持續投資新建產能有關，導致債務水平和償債壓力都進一步增加。但雙良節能似乎選擇了無視償債風險，反而為繼續融資尋找理由。針對外界對其資產負債率過高的質疑，雙良節能曾在公告中表示：“對比同行業上市公司同期資產負債率數據，公司合並資產負債率高于同行業平均水平。為了保持良好的資本結構，公司需要補充與業務經營相適應的資金，以滿足業務持續、健康發展的需要。”

　　2021年3月，雙良節能公告擬在包頭市分兩期建設共40GW單晶硅產能。其中一期總投資70億元建設20GW拉晶、20GW切片項目凱發K8旗艦廳AG，。

　　2023年12月，雙良節能又公告擬募集資金總額不超過25.6億元，大部分投入到38GW大尺寸單晶硅拉晶項目和年產700套綠電智能制氫裝備建設項目

　　為了上述新增產能，雙良節能通過各種途徑募集巨額資金易虎臣女友葉雪。2022年8月，雙良節能通過定向增發募資34.88億元；2023年8月又發行可轉債募資26億元。

　　而且偵碳家還注意到，雙良節能2023年又相繼上馬了多個項目，全部建成後的硅片產能預計將達到40+50+38=128GW。其中，2023年上半年，雙良節能單晶硅二期產能完成爬坡，同時單晶硅三期產能在2023年也已進入產能爬坡階段。預計全部產能達產後，雙良節能的硅片總產能將進入行業前三位。也許從長期來看，擴大硅片產能對雙良節能保持和擴大市場份額有利，但至少在當前形勢下，雙良節能新增的產能只會帶來更多折舊、庫存和虧損，而非消納和利潤。

　　而且以當前行業的嚴峻形勢，雙良節能想要像以前那樣，一缺錢就像投資者伸手融資，把股市當提款機易虎臣女友葉雪，也越來越行不通了。

　　綜合上述分析，雙良節能的償債能力在今年上半年繼續受到削弱，面臨的債務風險繼續增加，對雙良節能的威脅甚至比業績下降、淨利潤出現巨額虧損更大。

　　當然，雙良節能已經連續兩個季度淨利潤出現虧損，而且虧損金額還在繼續擴大，累計虧損高達12.57億元，同樣也到了無法忽視的程度。

　　半年報顯示，今年上半年雙良節能僅實現營業收入69.79億元，同比下降了-42.45%；歸母淨利潤則虧損-12.57億元，同比大減-303.47%；扣非淨利潤則虧損-14億元，同比大降-355.66%。

　　自2023年初，包括硅片在內的光伏各產業鏈都開啟了市場價格下跌，尤其是第四季度。至2023年底，M10硅片的市場價格已經累計下跌了49%、G12硅片的市場價格也累計下跌了38%。硅片銷售價格大幅降低自然嚴重壓縮了利潤空間，這與雙良節能在第四季度出現淨利潤大降的情形完全貼合。

　　而到了今年上半年凱發K8官方旗艦店APP，硅片市場價格延續了下跌趨勢，並在今年4月中旬再次出現了驟降。P型M10單晶硅片成交均價已經降至1.25元/片，週環比下跌20.4%；N型G10L單晶硅片成交均價已經降至1.24元/片，週環比下跌11.4%；P型G12單晶硅片成交均價已經降至1.9元/片，週環比下跌8.65%；而N型G12單晶硅片成交均價已經降至1.94元/片，週環比下跌11%。

　　此時硅片的市場價格相比今年初時又發生了明顯下跌，甚至跌破了行業現金成本線，雙良節能的行業地位還不如隆基綠能和TCL中環等硅片頭部企業，自然也難逃虧損，因此不但一季度淨利潤由盈轉虧-2.95億元毫不奇怪，二季度虧損擴大3倍也在情理之中。

　　而到了7月中旬，N型硅片的市場價格比起同年4月中旬時，部分型號還在繼續下跌。比如N型G12硅片的價格從1.94元/片下降至每片1.6-1.65元。如果硅片的市場價格在在10月前沒有明顯好轉，雙良節能三季報乃至今年年報的數據可能都會繼續難看。

　　除了市場價格變化客觀上帶來的不利影響，雙良節能還因存貨金額相對較高凱發k8娛樂官網入口，且主要為硅片等庫存產品以及硅料等原材料，在市場價格雙雙暴跌影響下，導致存貨跌價準備金額高達5.27億元，這幾乎佔到上半年淨利潤虧損的41.93%。

　　如果說業績差是被市場行情拖累，客觀原因還能理解。但債台高築的雙良節能近年來還曾溢價超過600%收購實控人名下少數股權，這就讓偵碳家看不懂了。

　　2023年8月26日，雙良節能發布公告稱，擬以自有資金6.66億元購買江蘇利創新能源有限公司(以下稱“利創新能源”)持有的江蘇雙良新能源裝備有限公司(以下稱“雙良新能源”)15%的股權,而這些少數股權對應的注冊資本卻僅有1800萬元。

　　公告還顯示，截止評估基準日，經收益法評估，雙良新能源股東全部權益價值為44.41億元，較賬面淨資產增值38.28億元，增值率高達624.05%，15%股權對應的交易總金額確定為6.66億元。這對于雙良節能顯然是一筆溢價率巨大的股權收購。

　　很多高溢價收購一般都會約定業績承諾，上述收購也不例外。2023年，雙良新能源承諾在2023年淨利潤7.62億元，實際實現淨利潤8.23億元易虎臣女友葉雪，所以完成了第一期業績承諾；但2024年度承諾的5.95億元淨利潤，截至2024年上半年卻僅實現6550.76萬元，與目標差距如此懸殊，下半年除非出現奇蹟，否則幾乎不可能完成。

　　由此可見，雙良新能源的業績並非想象中那樣靠譜。但是偵碳家注意到，雙良節能與利創新能源的實際控制人均為繆雙大凱發k8娛樂官網入口，因此上述收購還構成關聯交易，實際上就是上市公司高溢價收購實控人持有的第三方股權，然而收購完成後目標公司的業績卻遠未能達到預期。投資者很自然的反應是，這其中是否涉及利益輸送？

　　為此，雙良節能還收到上交所發來的監管函，要求雙良節能就收購控股子公司少數股權暨關聯交易事項明確監管要求。雖然是否涉及利益輸送不是三言兩語能說清楚，但雙良節能在債務水平持續上升，償債能力持續承壓，資金面趨于緊張，自身還在依靠融資輸血的情況下，仍然斥巨資收購實控人股權，確實說不過去。

　　如果說雙良節能高溢價收購實控人股權還只是有利益輸送的嫌疑，那麼前董事在任職雙良節能期間，其子交易雙良節能股票的違規行為，則已經被上交所的處分實鎚了。此舉則不但有內幕交易嫌隙，而且明顯違反了證券法等規定。

　　公告顯示，2019年8月26日至2021年9月22日易虎臣女友葉雪，在江榮方擔任雙良節能董事期間，其子江某勳控制使用“陳某先”信用賬戶交易公司股票。

　　2021年2月8日至2021年5月13日期間，江某勳控制使用“陳某先”華泰證券信用賬戶累計買入公司股票264.76萬股凱發K8娛樂官網入口AG凱發K8真人娛樂，，雙良集團。，買入金額1250.72萬元；累計賣出公司股票326.70萬股，賣出金額1606.20萬元，因此存在買入後六個月內又賣出的行為，構成了短線交易凱發k8娛樂官網入口，屬于證券法第四十四條等法律法規明令禁止的行為。對此易虎臣女友葉雪，江某勳及陳某先均承認，涉案期間上述信用賬戶由江某勳使用。上交所因此作出紀律處分，決定對時任雙良節能董事的江榮方予以公開譴責。

　　但偵碳家發現，江某勳對雙良節能股票除了有短線交易情形，還從該短線交易中獲利幾十萬元。江某勳以1250.72萬元買入264.76萬股，買入均價僅有4.72元/股；再以1606.20萬元賣出326.70萬股，賣出均價卻有4.92元/股，低買高賣的差價約為0.2元/股，扣除不超過0.02元/股的交易稅費，淨差價不會少于0.18元/股。雖然江某勳買賣雙良節能股票的交易量不同，但即使取兩者中的較低值264.76萬股計算，江某勳從低買高賣雙良節能股票的短線萬元。

　　按《證券法》第四十四條的規定，上市公司或其持股5%以上股東、董事、監事和高管，若在購入公司股票的六個月內售出，或在售出後六個月內再次購入，則構成短線交易，由此產生的收益應當收歸公司所有，且董事會有責任收回該收益AG凱發官網，。

　　江某勳作為江榮方董事的直系親屬，同樣受該規定約束，因此不但其交易行為構成短線交易並導致其父親被公開譴責並不冤枉凱發K8國際娛樂官網入口，做T所得的“坑爹”收益還不排除被雙良節能董事會監督收繳的可能。

　　A股有幾千家公司可以海闊任魚躍，為何一定要選擇買賣自家公司呢？還是說自家公司的股票可以更精準地把握進退時機？

　　雙良節能在資本市場的上述種種表現凱發k8娛樂官網入口，也讓自身股價嚴重承壓。自2022年8月至今的2年時間內，股價在週線圖上不是在下跌，就是在為下跌做準備。從20.05元/股的高點一路下降到僅3.46元/股低點，縮水幅度高達-85%，距離1元/股不遠了。

　　著名的異質結電池引領者，曾經同為上市公司的愛康科技，在股價跌破3.46元/股後，沒過幾個月就因股價持續跌破1元/股而于今年4月遺憾退市。淨利潤巨額虧損、債務高企和資金鏈緊張易虎臣女友葉雪，都是其共同特征。

　　杜牧在阿房宮賦中有雲，“秦人不暇自哀，而後人哀之；後人哀之而不鑑之，亦使後人而復哀後人也。”如果雙良節能不能吸取類似愛康科技那樣的教訓，妥善處理好正在日益逼近極限的債務負擔，那麼類似愛康科技的命運，未必不會在未來降臨。